“行情要复刻2015年了！”
最近我的股票群里，这句话几乎成了刷屏神句。
特别是当看到借钱进场的资金连续三周加码，单日新增规模突破八十亿的时候，好多老股民后背一阵发凉。这组数字，和九年前那场行情启动初期的数据，相似得让人心里发毛。但我要告诉你的是，历史从来不会简单重复。
2025年的A股市场，骨子里已经换了一套完全不同的操作系统。先看最表面的热度。
截至今年8月，上证指数从去年9月底的低点上涨最高达41%，深证成指涨59%，创业板涨95%，而科创50指数翻倍，北证50更是飙升至大涨173%。
8月13日，A股成交额和两融余额双双突破2万亿元，这是自2015年6月以来的首次。
小盘股成了香饽饽，中证1000的涨幅远超大盘股，创业板的换手率飙到高位。这些盘面特征，确实容易让人联想到2015年。但如果你只看到这些相似点，那可能就错过了最重要的信号。这轮行情的“发动机”已经彻底换了。
2015年那叫一个“蛮荒时代”，场外灰色杠杆像野猫一样遍地跑，折中算下来约1.8万亿。那时候的散户，胆子比本事大，很多人通过信用卡套现、民间借贷就往里冲。高杠杆加上资金集中涌进，政策一掉头，瞬间就被“连环斩仓”，成了当年踩踏行情的放大器。
2025年，这条灰色杠杆链基本被连根拔起了。市场少了那个最敏感、最脆弱、最容易炸的1.8万亿“火药桶”。现在的杠杆，主要通过量化基金、ETF这些规范工具，风险可控性提高了不止一个档次。
说到量化，这是和2015年最大的不同点之一。如今量化基金规模已突破3万亿元，算法交易显著降低了市场波动率。这些机构靠着程序自动交易，一周就能吸纳五百亿新资金，效率远超当年。
但风险也藏得更深了，就像一位业内人士说的：“现在的风险藏在代码里，肉眼根本看不见。”好多量化模型都在抄作业，策略高度相似，真到要调仓的时候，就会像多米诺骨牌一样接连倒下。市场的玩家也换了一批人。
今年新开户的投资者中，三十五岁以下的占比超过六成，比2015年足足高出二十多个百分点。这批年轻股民的操作风格，和我们这些老家伙截然不同。他们很少研究厚厚的专业报告，获取信息的主要渠道是短视频平台。财经大V在镜头前传授追涨停技巧，算法则不断推送类似内容，情绪被点燃后便果断跟风操作。
一位年轻股民坦言：“刷到视频说某只票要涨，脑子一热就买了，根本没想过风险。”这种“情绪驱动+算法引导”的交易模式，让市场波动更难预测。但更深层次的变化，在产业基础里。
2015年，创业板市盈率一度达到140倍，许多缺乏基本面支撑的概念股被炒至天价。暴风科技、乐视网这些公司，靠着“互联网+”题材被炒上天，但研发投入仅3.2%。
2025年，故事换了“硬通货”。AI领域的寒武纪股价上涨387%，CPO板块年内诞生了8只翻倍股。科创板研发强度冲到6.82%，硬科技成了市场主线。资金集中流入半导体、人工智能、算力等有实际业绩支撑的领域。创新药板块迎来爆发式增长，恒生港股通创新药指数年内涨幅达66%。
市场从“概念先行”转向了“业绩说话”。行业结构也发生了根本性转变。
十年前，金融、地产等传统行业市值占比超50%。而现在，A股科技板块市值占比超过四分之一，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比。
截至2025年8月22日，电子行业以11.54万亿元的总市值首次超越银行业，成为A股市场第一大行业。市值前50名公司中，科技型企业从“十三五”时期末的18家提升至当前的24家。资本市场完成了从“地产-金融”旧逻辑向“科技-制造”新范式的转变。
政策工具箱也升级了。2015年，政策以“救火”为主，监管层频繁出台“双降”、限制两融规模等措施，但目标侧重短期稳定。清理场外配资引发市场恐慌，最终需要“国家队”入场托底。
2025年，政策更注重“提质增效”。新“国九条”与资本市场“1+N”政策推动注册制改革、退市常态化等制度完善。
2024年，全市场上市公司分红达2.4万亿元，回购规模1476亿元，均创历史新高，远超IPO与再融资总额。
市场从融资主导的单极生态，转变为投融资协调发展的良性生态。就连市场节奏也变了。
2015年是“短跑冲刺”，10个半月就走完了别人三年的路。
当年沪指仅用12个月暴涨150%。而本轮行情自2024年9月启动至今涨幅约25%，呈现典型的阶梯式上涨。用时间换空间、用震荡换高度，走出来的才可能是真正意义上的慢牛。当然，这不代表2025年没有风险。
核心风险从“杠杆泡沫”转向了“盈利兑现”。如果企业盈利增长不及预期，高估值板块可能面临回调压力。外部风险包括全球通胀、地缘政治冲突等。量化交易的“顺周期效应”可能引发流动性踩踏。但整体上，市场的韧性显著增强了。
回到开头那个问题。这波行情与2015年最本质的区别是什么？是市场从“资金驱动的水牛”变成了“产业驱动的结构牛”。是从“杠杆泡沫”到“价值成长”的质变。
工具在变，参与者在变，但资本市场的本质没变——它永远在寻找真正有价值的东西。
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