“国家队”被套了？

中央汇金——那个每次出手都被当成“底部信号”的钱袋子——二季度刚砸完上百亿，结果重仓的5只行业龙头，现在股价居然比去年大盘2700点时还便宜，最惨的一只直接打了个8折。

更扎心的是，这些可不是冷门垃圾，而是港口、煤炭、水电、电网各条赛道里的“现金奶牛”，股息率最高5.2%，市盈率最低10倍，账上现金流哗哗响，就这样还被市场一脚踹进沟里。

先别急着骂A股不讲武德，把镜头拉近看看到底发生了什么。

时间拉回2023年9月，沪指还在2700点下喘气，唐山港股价4.81元；如今指数冲过3900点，它却只剩3.84元，跌幅20%。 同期中央汇金揣着9180万股坐稳第七大流通股东，一股没跑，硬吃全套。

中煤能源也差不多，去年2700点时12.73元，现在11.75元，跌去8%。 央企煤炭龙头+10倍市盈率+3.6%股息，照样被按在地板上摩擦，汇金6574万股纹丝不动。

最离谱的是国电南瑞，电网自动化老大，25.84元跌到22.3元，跌幅14%，30倍市盈率看着不低，可每年分红稳如老狗，汇金仍抱着7641万股睡觉。

有人纳闷：指数都涨上天了，这些“低估值+高股息”怎么反而更便宜？

把K线扒开一看就明白——钱全涌去AI、算力、机器人了。 2024年至今，TMT板块吸走2.3万亿成交额，占全市场四成；另一边，传统价值股日均成交缩到原来的六成，流动性被抽干，价格只能一跌再跌。

流动性缺失只是表面，真正让资金望而却步的是“没故事”。 港口吞吐量受外贸波动影响，煤炭价格跟着国际能源价上下蹦极，水电来水看天吃饭，电网投资节奏又被政策捏得死死的——短期都没法讲出50%增长的神话。

可短期没故事，不代表账上没钱。

唐山港2024年半年报显示，港口装卸毛利率42%，经营性现金流净额11.7亿元，同比再增8%；公司把一半利润拿来分红，每股派0.2元，按现价算股息5.2%，比10年期国债高230个基点。

中煤能源更直接——2023年净利润195亿元，分红比例40%，股息3.6%，账上货币资金670亿元，有息负债率仅28%，煤炭价格跌它也不慌，自给矿成本低于行业均值15%。

川投能源的“现金奶牛”属性来自雅砻江水电，2024上半年发电毛利率64%，现金流覆盖资本开支后还有40亿元富余，负债率38%，继续大比例分红，股息2.8%，14倍市盈率在水电板块里算地板价。

国电南瑞靠电网投资吃饭，看上去周期性强，但“十四五”期间国家电网年均投资仍超5000亿元，其中智能化、数字化占比要从30%提到50%，订单能见度拉到2026年，30倍市盈率对应的是20%的复合增长，外加2.6%的股息，在成长股里算良心。

数据摆在这儿，股价就是起不来，原因只剩一个——没人买。

2024年二季度，主动偏股型基金对公用事业、煤炭、港口的配置比例合计4.1%，创十年新低；北向资金过去一年也从这些板块净流出260亿元。资金共识形成后，短期就是“越便宜越跌”。

中央汇金成了唯一的“逆行者”。 过去12个月，它通过ETF增持超6000亿元，其中沪深300、上证50权重成分正是上述龙头。 官方披露显示，汇金在唐山港、中煤能源、川投能源、国电南瑞的持仓数量二季度环比零减少，等于用真金白银给估值画了一条“政策底”。

市场不买账，散户更纠结——看着股息眼馋，又怕价格继续下沉。

一位北京私募合伙人算了笔账：以唐山港为例，假设未来三年维持每股0.2元分红，现价3.84元，持有三年光现金回报就15.6%，还不算估值修复；即便股价再跌10%，总收益仍有5%年化，“等于白捡一张看跌期权”。

同样的算盘放在中煤能源：按2023年每股0.42元分红，现价11.75元，三年股息10.7%，煤炭价格只要不再崩30%，公司现金流就能覆盖分红，本金下跌空间有限。

“便宜不是买入理由，但便宜+现金流+国家队背书，至少睡得着觉。”他说。

眼下这5只龙头，市盈率10~30倍、股息率2.6%~5.2%、负债率全低于50%，分红比例全高于40%，却集体比去年2700点时还便宜——指数越热闹，它们越被忽视。

资金什么时候回流没人知道，可数据已经摆明：价格更低、基本面更稳、股息更高，连“国家队”都躺平装死，再往下砸，砸出来的每一分钱，都是实打实的现金流。